2018年貨幣政策的思路
展望2018年,既有機(jī)遇也有挑戰(zhàn)。從國(guó)際上看,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)仍可能延續(xù),主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策將進(jìn)一步趨向正;,美聯(lián)儲(chǔ)的進(jìn)一步加息動(dòng)作為各界所關(guān)注,全球利率中樞可能會(huì)有所上行。美國(guó)減稅措施和外貿(mào)政策仍會(huì)給全球經(jīng)濟(jì)格局帶來(lái)一定不確定性。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有可能多發(fā)頻發(fā),對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的沖擊不容忽視。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下外需回暖,對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)具有一定的支撐作用。但來(lái)自外部的不確定變化也可能向國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域傳導(dǎo),全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和大宗商品價(jià)格回暖還可能給國(guó)內(nèi)物價(jià)形成一些壓力。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策取向變化也會(huì)對(duì)我們的政策空間形成一定擠壓,增大貨幣政策操作的難度。
從國(guó)內(nèi)看,隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、簡(jiǎn)政放權(quán)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略不斷深化實(shí)施,中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性、協(xié)調(diào)性進(jìn)一步增強(qiáng),質(zhì)量效益提高。當(dāng)前消費(fèi)和外需總體平穩(wěn),制造業(yè)產(chǎn)能出清、行業(yè)集中度提升和企業(yè)利潤(rùn)改善較為明顯,已經(jīng)能夠看到我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量提高、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的趨勢(shì),預(yù)計(jì)2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。但也要看到,經(jīng)濟(jì)中仍存在一些問(wèn)題和隱患,內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力仍待強(qiáng)化,結(jié)構(gòu)調(diào)整任重道遠(yuǎn),債務(wù)和杠桿水平還處在高位,資產(chǎn)泡沫“堰塞湖”的警報(bào)尚不能完全解除,金融亂象仍然存在,金融監(jiān)管構(gòu)架還有待進(jìn)一步完善。面對(duì)復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境,我們既要堅(jiān)定理想信念、不畏艱難險(xiǎn)阻,也要心存風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、時(shí)刻保持警惕。
2018年是貫徹黨的十九大精神的開(kāi)局之年,也是實(shí)施“十三五”規(guī)劃承上啟下的關(guān)鍵一年,人民銀行將深入學(xué)習(xí)貫徹黨的十九大精神,認(rèn)真落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和全國(guó)金融工作會(huì)議的決策部署,以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)思想為指導(dǎo),緊扣中國(guó)社會(huì)主要矛盾變化,按照高質(zhì)量發(fā)展要求,實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策,保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定,健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架,守住風(fēng)險(xiǎn)底線,積極推動(dòng)金融改革,促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化,做好穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)各項(xiàng)工作,繼續(xù)為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造中性適度的貨幣金融環(huán)境。
一是保持貨幣政策的穩(wěn)健中性,管住貨幣供給總閘門,保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。當(dāng)前,中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段,應(yīng)當(dāng)更注重經(jīng)濟(jì)的發(fā)展質(zhì)量,而非一味地追求增長(zhǎng)速度,已不再適宜粗放式的增長(zhǎng)模式,不能依靠貨幣信貸的“大水漫灌”來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),貨幣政策要保持穩(wěn)健中性,為轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力創(chuàng)造條件。人民銀行將按照穩(wěn)健中性貨幣政策的要求做好總量調(diào)控,根據(jù)調(diào)控需要和流動(dòng)性形勢(shì)變化,綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具,進(jìn)一步增強(qiáng)流動(dòng)性管理的靈活性和有效性,保持銀行體系流動(dòng)性合理穩(wěn)定,促進(jìn)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng),為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的流動(dòng)性環(huán)境。
二是健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架,守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。習(xí)近平總書(shū)記在黨的十九大報(bào)告中提出健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架的要求,這是對(duì)宏觀調(diào)控框架的一次重大理論創(chuàng)新,是反思國(guó)際金融危機(jī)教訓(xùn)并結(jié)合我國(guó)國(guó)情的重要舉措。本輪國(guó)際金融危機(jī)之前,主流央行政策框架以貨幣政策為核心,但貨幣政策作為總需求管理工具,在維護(hù)金融穩(wěn)定方面有一定局限性。宏觀審慎政策則直接作用于金融體系本身,側(cè)重于抑制金融體系的順周期波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)跨市場(chǎng)傳染,維護(hù)金融體系穩(wěn)定。宏觀審慎政策是對(duì)貨幣政策的有益補(bǔ)充,二者的協(xié)同互補(bǔ)能夠有效應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),把保持幣值穩(wěn)定和維護(hù)金融穩(wěn)定更好地結(jié)合起來(lái)。人民銀行將深入貫徹落實(shí)黨的十九大精神,進(jìn)一步完善宏觀審慎政策框架,探索將影子銀行、房地產(chǎn)金融、互聯(lián)網(wǎng)金融等納入宏觀審慎政策框架,將同業(yè)存單、綠色信貸業(yè)績(jī)考核納入MPA考核,優(yōu)化跨境資本流動(dòng)宏觀審慎政策,對(duì)資本流動(dòng)進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)。
三是適當(dāng)發(fā)揮貨幣信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用,進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。受制于投資收益率和回報(bào)周期等因素,社會(huì)資本在國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會(huì)事業(yè)等方面參與熱情相對(duì)較低。在控制好總量的前提下,貨幣政策可以在這些領(lǐng)域適當(dāng)使用結(jié)構(gòu)性工具為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮一定的輔助作用。人民銀行將落實(shí)好對(duì)普惠金融領(lǐng)域貸款達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施定向降準(zhǔn)的相關(guān)工作。繼續(xù)運(yùn)用信貸政策支持再貸款、再貼現(xiàn)、PSL等工具支持引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。加大對(duì)深度貧困地區(qū)的扶貧再貸款支持力度。向全國(guó)推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部(企業(yè))評(píng)級(jí)試點(diǎn),將符合標(biāo)準(zhǔn)的小微企業(yè)貸款、綠色貸款納入貨幣政策操作的合格擔(dān)保品范圍。
四是繼續(xù)穩(wěn)妥推進(jìn)各項(xiàng)金融改革,充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。利率市場(chǎng)化改革是金融體制改革的核心內(nèi)容之一,有利于提高金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、增強(qiáng)金融體系韌性,為推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展注入新的動(dòng)力,也為貨幣政策調(diào)控框架轉(zhuǎn)型創(chuàng)造有利的條件。同時(shí),進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革對(duì)于優(yōu)化資源配置具有重大意義,是以市場(chǎng)化方式推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”的重要一環(huán)。人民銀行將按照“放得開(kāi)、形得成、調(diào)得了”的基本要求,進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革,提高金融資源配置效率,完善金融調(diào)控機(jī)制。進(jìn)一步督促金融機(jī)構(gòu)健全內(nèi)控制度,增強(qiáng)自主合理定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平,從提高金融市場(chǎng)深度入手繼續(xù)培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率和完善國(guó)債收益率曲線,不斷健全市場(chǎng)化的利率形成機(jī)制。探索和完善利率走廊機(jī)制,增強(qiáng)利率調(diào)控能力,進(jìn)一步疏通央行政策利率向金融市場(chǎng)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)。當(dāng)前,我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì),人民幣匯率有條件繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定,當(dāng)然國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)還存在不確定性。在此背景下,人民幣匯率雙向波動(dòng)將成為常態(tài)。匯率能夠發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)“自動(dòng)穩(wěn)定器”的作用,人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化改革的有序推進(jìn)和匯率彈性的增強(qiáng)能夠有效提升我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系應(yīng)對(duì)外部沖擊的韌性。人民銀行將繼續(xù)深化人民幣匯率形成機(jī)制改革,完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度,加大市場(chǎng)決定匯率的力度,增強(qiáng)人民幣匯率彈性,保持人民幣匯率在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位。
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