李稻葵:未來(lái)五年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速望回7% 今年預(yù)計(jì)6.9%

2017-9-16 8:25:15      點(diǎn)擊:

我想先接著剛才那位嘉賓的話(huà),給他做一點(diǎn)廣告,瑞士再保險(xiǎn)公司,總部在蘇黎士,我去過(guò),就靠近那年我們召開(kāi)達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇的那個(gè)城市,每次要是去達(dá)沃斯的話(huà),在蘇黎士落機(jī),我專(zhuān)門(mén)去過(guò)他們的總部,為什么呢?幾年前我一直在忙活一件事情,清華大學(xué)的蘇世民書(shū)院,我們想辦一個(gè)純的獎(jiǎng)學(xué)金項(xiàng)目,不收學(xué)費(fèi),不收生活費(fèi),同學(xué)們的機(jī)票、生活費(fèi)都提供了,主要是外國(guó)孩子們,希望他們了解中國(guó)。我的一個(gè)重要任務(wù)是化緣、籌款,專(zhuān)門(mén)去了他們公司,在達(dá)沃斯論壇上專(zhuān)門(mén)見(jiàn)了他們的董事長(zhǎng),可惜我的工夫不到家,沒(méi)有成功,但是我相信有瑞士再保險(xiǎn)對(duì)中國(guó)的一帶一路這樣的深情,這么看好,對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)這么關(guān)心,相信他們一定會(huì)以其他的方式對(duì)經(jīng)濟(jì)金融的研究和教學(xué),和教育做出這個(gè)貢獻(xiàn)。所以我講這個(gè)話(huà),也是為我們的李院長(zhǎng),研究院的李揚(yáng)先生,稍微鋪墊一點(diǎn),他們是有可能的,經(jīng)營(yíng)的情況是非常好的,國(guó)家金融研究院,如果需要合作支持的話(huà),他們是一個(gè)非常重要的,潛在的捐贈(zèng)者,這是題外話(huà)。

今天的題目是宏觀(guān)協(xié)調(diào)與金融業(yè)穩(wěn)健發(fā)展,我是做了功課的,這個(gè)題目非常好,因?yàn)榻鹑诜(wěn)定離不開(kāi)宏觀(guān)政策的協(xié)調(diào),我想問(wèn)一個(gè)問(wèn)題,未來(lái)五年我們所面臨的宏觀(guān)協(xié)調(diào)的重大議題是什么呢?因此我們順著這個(gè)思路談宏觀(guān)金融穩(wěn)定的挑戰(zhàn)是什么呢?為什么談五年,一個(gè)原因,剛剛李揚(yáng)院長(zhǎng)講了,中國(guó)剛剛召開(kāi)了全國(guó)金融工作會(huì)議,每五年召開(kāi)一次,更重要的原因是我們即將迎來(lái)一次非常重要的,影響中國(guó)政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大會(huì),10月份召開(kāi),這次大會(huì)我們都知道,不用點(diǎn)名,不用說(shuō)了,他將給我們指明方向。所以我們展望未來(lái)五年的宏觀(guān)協(xié)調(diào),可能是有道理的。

未來(lái)五年的宏觀(guān)協(xié)調(diào),從大的格局來(lái)看,有一個(gè)大的格局,我的觀(guān)點(diǎn)和判斷也許有爭(zhēng)議,但是拋磚引玉,愿意跟大家交流。我的判斷是一個(gè)重大的宏觀(guān)協(xié)調(diào)的話(huà)題,我們的中國(guó)經(jīng)濟(jì)跟世界經(jīng)濟(jì)是不是同步的?如果是同步的話(huà),那相當(dāng)程度上講,我們的宏觀(guān)政策就相對(duì)而言容易一點(diǎn),如果你跟別人擰著的,就容易引起資金的流動(dòng),套利等等等等。

我的觀(guān)點(diǎn)是,未來(lái)五年,最有可能我們是同步的,美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的五年,我看了很多的分析報(bào)告,基本的結(jié)論是,未來(lái)五年會(huì)比較平穩(wěn)的,甚至于比較快的增長(zhǎng)。最近高盛的報(bào)告,IMF的報(bào)告,都預(yù)測(cè)未來(lái)一到兩年,甚至于更長(zhǎng)的時(shí)間,2.1%,有的甚至是2.5%的增長(zhǎng),美國(guó)經(jīng)濟(jì)是恢復(fù)的,美國(guó)的宏觀(guān)政策,尤其是他的貨幣政策,總體上講,是逐步逐步回收的,這個(gè)沒(méi)有爭(zhēng)議,我想大家應(yīng)該有共識(shí),他的實(shí)體經(jīng)濟(jì)是逐步回升的,宏觀(guān)政策也是逐步逐步回收的,財(cái)政政策,現(xiàn)在看不太清楚,因?yàn)樘乩势仗岢隽俗约旱臏p稅方案,還不能落地,他自己的團(tuán)隊(duì)還不能完全到位,不過(guò)我倒傾向于認(rèn)為,未來(lái)若干年,由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速比較快,所以他的財(cái)政政策總體上講可能也是收縮的,因?yàn)樨?cái)政政策一般跟經(jīng)濟(jì)是反向的,經(jīng)濟(jì)好他的財(cái)政赤字就低,經(jīng)濟(jì)不好,財(cái)政赤字就上去。兩年前,美國(guó)人討論什么問(wèn)題呢?討論的是財(cái)政赤字達(dá)到了GDP接近10%了,現(xiàn)在才三點(diǎn)幾,回來(lái)了,財(cái)政赤字下降了,為什么呢?經(jīng)濟(jì)回升了,稅收上去了。我的判斷,由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)若干年比較好,所以財(cái)政上是搜索的,經(jīng)濟(jì)也搜索,宏觀(guān)政策在美國(guó),未來(lái)這三四年,四五年,如果不出重大意外的話(huà),是一個(gè)平穩(wěn)回升,財(cái)政政策是宏觀(guān)政策回收。

世界經(jīng)濟(jì),總體上講經(jīng)濟(jì)走勢(shì)未來(lái)五年有望比較平穩(wěn),國(guó)際貿(mào)易最近一年多以來(lái)已經(jīng)開(kāi)始恢復(fù)了,國(guó)際貿(mào)易增速已經(jīng)超過(guò)GDP了,最近一年,可能還不到一年,跟一年前討論的話(huà)題完全不一樣,那時(shí)候討論國(guó)際貿(mào)易低于世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),全球化逆轉(zhuǎn)了,當(dāng)時(shí)討論這個(gè)問(wèn)題。所以我想整體上講,未來(lái)的四五年,整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)是平穩(wěn)的。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)我有一個(gè)個(gè)人判斷,我認(rèn)為未來(lái)五年,增速是回升的,我們有望回到7%的時(shí)代,今年是6.9%,明年我們估計(jì)7.0%或者是7.1%,最主要的一個(gè)原因,是經(jīng)過(guò)了三四年的艱苦調(diào)整,去產(chǎn)能的工作已經(jīng)逐步逐步的發(fā)揮了作用。主要工業(yè)品的產(chǎn)能,鋼鐵、水泥、煤炭,去產(chǎn)能的工作推進(jìn)得很順利,不光是這些,還有其他的工業(yè)品,制造業(yè)的,我們不在政府直接控制之內(nèi)的制造業(yè)的產(chǎn)品,產(chǎn)能實(shí)際上也在逐步的回落,往回調(diào),因?yàn)檫B續(xù)50多個(gè)月的工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)是負(fù)增長(zhǎng),導(dǎo)致企業(yè)在收縮,F(xiàn)在我們看到一個(gè)什么形勢(shì)呢?工業(yè)品價(jià)格穩(wěn)步回升,利潤(rùn)回升,供給過(guò)剩,產(chǎn)能過(guò)剩的格局逐步逐步得到解決。這是一個(gè)因素,導(dǎo)致未來(lái)五年經(jīng)濟(jì)比較平穩(wěn)的回升。更重要的因素,我傾向于認(rèn)為,未來(lái)五年,由于我們10月份召開(kāi)了重要的會(huì)議,省一級(jí)、市一級(jí)領(lǐng)導(dǎo)干部都調(diào)整到位,過(guò)去幾年懶政、怠政的惡習(xí)逐步得到解決,新上任的一批經(jīng)濟(jì)工作的地方官員現(xiàn)在是干勁十足,所以整個(gè)的判斷,中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)五年的增速有望有所回升。

這和世界經(jīng)濟(jì)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)是同步的,在這個(gè)大的環(huán)境下,我們的宏觀(guān)政策未來(lái)五年我的估計(jì),有望與世界又是同步的,具體說(shuō)來(lái),貨幣政策,最近強(qiáng)調(diào)的是穩(wěn)健,事實(shí)上,是比較收縮的。你看我們連續(xù)18個(gè)月,政府工作報(bào)告提出的廣義貨幣增速,在執(zhí)行過(guò)程當(dāng)中是沒(méi)達(dá)到的,定的是13,最后是11,最近這18個(gè)月,我們廣義貨幣的增速是低于,或者是略低于名義GDP增長(zhǎng)的,這個(gè)大家都很清楚,目前的流動(dòng)性有一定的收縮。所以我的判斷,未來(lái)五年,我們完全有可能經(jīng)過(guò)政策調(diào)整,我們的宏觀(guān)政策跟主要國(guó)家,尤其是美國(guó),基本同步,貨幣政策,美國(guó)美聯(lián)儲(chǔ)逐步收,我們也是逐漸調(diào)整。

我的理解,全國(guó)金融工作會(huì)議最核心的一個(gè)信息,就是穩(wěn)健,就是穩(wěn)定,求穩(wěn)定,求穩(wěn)健,因此我認(rèn)為未來(lái)五年,我們的宏觀(guān)協(xié)調(diào),國(guó)內(nèi)國(guó)外有可能是比較一致的,比較同步的,實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速同向的恢復(fù),貨幣政策同向恢復(fù),財(cái)政政策也許略有不同,但是主要是貨幣政策,這就是我們宏觀(guān)穩(wěn)定,宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)防控的大前提,在這個(gè)大前提下,中國(guó)和外國(guó)的,和世界的經(jīng)濟(jì)、金融是同步的,在這個(gè)大前提下,我期待,我也呼吁,我認(rèn)為也很有可能出現(xiàn)一個(gè)金融方面的比較重要的五年的改革的一個(gè)時(shí)間段,這個(gè)金融改革最最核心的是什么呢?最最核心的是讓金融體系逐步穩(wěn)定下來(lái),現(xiàn)在的這個(gè)金融體系是比較不穩(wěn)定的,為什么呢?你看看我們的金融資產(chǎn),162萬(wàn)億大量的,162萬(wàn)億是存款加現(xiàn)金,70萬(wàn)億是股票的市值,可流動(dòng)性的才50多萬(wàn)億,債券滿(mǎn)打滿(mǎn)算才70萬(wàn)億的存量,這個(gè)金融格局,大量的金融資產(chǎn)是以流動(dòng)性非常強(qiáng),一有風(fēng)吹草動(dòng)就要跑的這么一種形式存在的。我說(shuō)的是什么意思呢?這個(gè)話(huà)我很謹(jǐn)慎,如果如果,大伙認(rèn)為人民幣匯率出現(xiàn)問(wèn)題了,那瞬間可以跑好幾千,上萬(wàn)億美元,因?yàn)樗麖你y行取錢(qián)是沒(méi)有懲罰的。相反,如果大量持有的金融資產(chǎn)是股票,或者是債券,你跑跑看,你一跑,別人也跑,別人一跑的話(huà),那個(gè)股價(jià)就要降,債券的價(jià)格就要降,收益率就要上升,自動(dòng)形成一個(gè)反饋機(jī)制。咱們不一樣,咱們是你要跑,隨時(shí)可以跑,我們這個(gè)格局,金融的宏觀(guān)結(jié)構(gòu)是潛在不穩(wěn)定的,我希望未來(lái)五年下大決心把他調(diào)過(guò)來(lái),具體說(shuō)來(lái),社會(huì)融資總額里面,社會(huì)融資總額的新增量里面,盡量盡量再增加一點(diǎn)債券的融資,適當(dāng)增加一點(diǎn)股票的融資,想方設(shè)法降低銀行新增貸款在社會(huì)融資總額當(dāng)中的比重。

去年是69%,今年上半年張行長(zhǎng)說(shuō)已經(jīng)超過(guò)70%了,銀行貸款占到社會(huì)融資總額新增的比重,這個(gè)格局坦率地講,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,如果不變的話(huà),金融不可能根本上穩(wěn)定,而且我也愿意講,人民幣不可能真正的成為國(guó)際貨幣,因?yàn)槟阈闹袥](méi)底,這么大量的人民幣資產(chǎn)是存款,隨時(shí)都可以跑,隨時(shí)都可以變,如果是外國(guó)人拿了這個(gè)存款的話(huà),外國(guó)人存到中國(guó)的話(huà),他更愿意跑了,怎么能成為國(guó)際貨幣呢?所以我衷心的希望未來(lái)五年,把這個(gè)問(wèn)題調(diào)下來(lái),現(xiàn)在已經(jīng)看到苗頭了,現(xiàn)在至少我們廣義貨幣的增速,過(guò)去這18個(gè)月,已經(jīng)低于名義GDP了,這是第一步。

第二步,再降,同時(shí)把債券市場(chǎng)做大,債券市場(chǎng)做大我就提三個(gè)建議,有部分已經(jīng)推行了。

1、一定要走出銀行間交易。不能都是銀行間在買(mǎi)賣(mài)債券,現(xiàn)在大量的債券是銀行間買(mǎi)賣(mài)的,一定要上交易所,這里面的爭(zhēng)議很大,我知道這里面水很深,討論很多,我算是外行話(huà),我認(rèn)為如果不進(jìn)交易所,老百姓或者是基金不能在交易所上買(mǎi)債券的話(huà),這個(gè)債券市場(chǎng)做不起來(lái),光靠銀行那幾家機(jī)構(gòu)做不起來(lái)的。

2、不要怕債務(wù)重組。我仔細(xì)算過(guò),企業(yè)債里面絕大部分的債是好債,是有一部分爛帳,不要緊,爛帳一點(diǎn)一點(diǎn)讓它們破產(chǎn),重組,違約,不要捂著,未來(lái)五年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)上去,利潤(rùn)會(huì)往上走,不要怕。我們中位數(shù)的企業(yè)稅前的盈利除以他的債務(wù)還款本加利,那個(gè)比例是很健康的,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó),如果算一個(gè)稅前的現(xiàn)金流,除以稅前和還息前的現(xiàn)金流,這個(gè)比例是300左右,美國(guó)的中位數(shù)是250,比美國(guó)健康,不用怕這個(gè),而且經(jīng)濟(jì)在往前走,主要是處于尾巴上,出現(xiàn)一部分資不抵債的,還不起帳的企業(yè),這部分一點(diǎn)一點(diǎn)處理,甚至大刀闊斧的處理都不要緊,只有把這個(gè)處理掉了,債券市場(chǎng)才能健康的發(fā)展。

3、這個(gè)建議也呼吁多年了,可能還得做,銀行還應(yīng)該想方設(shè)法把你手中持有的那些資產(chǎn)證券化,剛剛李揚(yáng)院長(zhǎng)講了這個(gè)事,創(chuàng)新,咱們這個(gè)做得不夠,銀行光吃不拉,規(guī)模這么大,什么資產(chǎn)都握在自己手里面,以后很難持續(xù),還是要把銀行變成一個(gè)資金信息的流動(dòng)交易的場(chǎng)所,創(chuàng)造資產(chǎn),然后把它證券化,交給市場(chǎng)去弄,這樣把銀行新增貸款的比重適當(dāng)?shù)慕迪聛?lái),把債券市場(chǎng)做上去。

我總結(jié)起來(lái)就是兩個(gè)觀(guān)點(diǎn),一是未來(lái)五年宏觀(guān)協(xié)調(diào)有望我們能做得比較好,有望中美的金融宏觀(guān)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速和宏觀(guān)政策基本同步,有了這一條,咱們就不怕外面人折騰了。第二條,抓緊時(shí)間,未來(lái)五年,如果能在一些重大問(wèn)題上,尤其是宏觀(guān)金融結(jié)構(gòu)上做出一點(diǎn)調(diào)整的話(huà),金融風(fēng)險(xiǎn)從本質(zhì)上講,就能逐步逐步控制住了。